Analyse: Die Zentralbank hat den letzten Anker verloren, was nun?

Die Ankündigung der Zentralbank, sich auf die Kerninflation, die einer ihrer Unterpunkte ist, zu konzentrieren, anstatt auf die Verbraucherpreiserhöhung, die sie als Grundlage für Zinsentscheidungen genommen hat, wurde interpretiert als „Vorbereitungen für eine vorzeitige Zinssenkung“ an den Märkten. Durch diese Ausspracheänderung, auf die die Märkte reagierten, stiegen die seit einiger Zeit niedrigen Wechselkurse an einem Tag um 1,44 Prozent und die Anleihezinsen stiegen.

Nach dem Wechsel des Zentralbankchefs im vergangenen März war das einzige Vertrauen, das die neue Regierung den Märkten entgegenbrachte, das Versprechen „Wir werden weiterhin echte Inflationszinsen zahlen“. Die Wiederholung dieses Wortes diente den Märkten als eine Art Anker. Zusammen mit den Fremdwährungszuflüssen aus dem Fremdenverkehr hatte dieser Anker großen Einfluss auf die Stabilisierung der Wechselkurse in den letzten Monaten.

„Wir werden uns von nun an auf die Kerninflation konzentrieren“, sagte Zentralbankchef Şahap Kavcıoğlu am Mittwoch bei der türkisch-deutschen Handelskammersitzung und warf damit den einzig verbleibenden Anker für die Märkte weg. Es hat die Erwartung erhöht, dass die Märkte wieder in eine volatile Phase eintreten werden.

Ein beunruhigender Schritt trotz Erwartung

Aufgrund des Drucks von Präsident Recep Tayyip Erdoğan, „den Zinssatz zu senken“, wird die Haltung der Zentralbank viel genauer verfolgt. Weil die Märkte das wussten; Wenn aufgrund des Drängens des Präsidenten eine vorzeitige Zinssenkung vorgenommen wird; Sowohl die Wechselkurse würden steigen als auch die zum Jahresende erwarteten Inflationsraten wieder steigen.

Letzte Woche, mit den Inflationsraten im August, stieg die jährliche Inflation auf 19,25 Prozent und übertraf den Leitzins von 19 Prozent; Dies veranlasste die Märkte, ihre Aufmerksamkeit der Zentralbank zuzuwenden. Während die Headline-Rate auf 19,25 Prozent stieg, begannen die Märkte zu sprechen, dass die Kerninflation anstelle des CPI als Grundlage genommen werden würde, nachdem die Kerninflationsrate im August von 17,2 Prozent auf 16,8 Prozent gefallen war. Dass Leader Kavcıoğlu trotz seiner Erwartungen eine solche Aussage machte, sorgte an den Märkten für Unbehagen.

Kehrtwende der Zentralbank nach 15 Jahren

Kavcıoğlus Aussage, man werde sich auf die Kerninflation konzentrieren, interpretierten alle Ökonomen schnell so: „Die Zentralbank trifft bereits Vorbereitungen, um den Zinswunsch des Präsidenten zu erfüllen.“ Während einige die Änderung eindeutig als „Lockerung der Geldpolitik“ interpretierten, sagten andere, dass die Zentralbank keine Worte mehr habe, um die Märkte zu überzeugen.

Ökonomen stellen fest, dass der Anstieg der Inflation anhält und es falsch ist, sich auf die Kerninflation statt auf den CPI zu konzentrieren, und stellen fest, dass die Senkungen der Autopreise, die aufgrund von Steuern eine niedrige Kerninflation aufweisen, diskontinuierlich sind. Ökonomen stellten fest, dass der Anstieg der Lebensmittelpreise im August, der außerhalb des Rahmens der Kerninflation liegt, diskontinuierlich war; Daher machen sie darauf aufmerksam, dass es falsch ist, die Kerninflation anstelle der Gesamtinflation zu verwenden. Es wurde festgestellt, dass Kavcıoğlus Worte „Die entwickelten Länder basieren auf der Kerninflation“ zu diesem Thema nicht zutreffen. Der ehemalige stellvertretende Zentralbankchef Prof. DR. Fatih Özatay und Chefvolkswirt Prof. DR. Hakan Kara erklärte in ihrer ersten Erklärung, dass „der Grund für die Rückkehr von der Kerninflation zur Gesamtinflation im Jahr 2006 darin bestand, dass alle entwickelten Länder diesen gesünderen Weg vorzogen“.

Was kann aus dem PPK-Treffen am 23. September herauskommen?

Nun, ist es möglich, auf der Sitzung des Rates für Geldpolitik am 23. September eine Zinssenkung in Bezug auf die Kerninflation vorzunehmen? Ökonomen sind sich einig, dass dies nicht getan werden sollte, aber sie können immer noch keine definitive Vermutung anstellen, da „es nicht getan werden kann“. Aufgrund des Basiseffekts könnten die jährlichen Inflationsraten nach Annahmen von Ökonomen jedoch nach Oktober beginnen zu sinken. Nach der Inflationsankündigung, die mit der Inflation im November auf rund 18 Prozent sinken soll, halten sie eine Zinssenkung im Dezember für sinnvoll. Es heißt, dass jede Zinssenkung vor Dezember als „vorzeitige Zinssenkung“ gewertet wird und die Märkte auf diese Entscheidung reagieren werden.

Ein Banker, mit dem wir gesprochen haben, erklärte, dass eine frühe Zinssenkung sowohl die Wechselkurse als auch die Inflation erhöhen wird, und erinnerte daran, dass die Märkte keine „Erhöhung der Zinssätze“ verlangen, obwohl die Inflation den politischen Zinssatz übersteigt, und sagte: „Wenn ein Platz vorbereitet wird für Zinssenkungen, bevor die Inflation fällt, wäre dies ein großer Fehler.“ Der Bankier stellte fest, dass der Anstieg des Dollarkurses auf das 8,50-8,60-TL-Band erneut einen Preisanstieg auslösen wird, und unterstrich auch, dass „die Verbindungspolitik der Zentralbank sehr schlecht ist“. Leader begnügte sich damit, zu sagen, dass er diesen Anstieg als diskontinuierlich ansah, die Märkte hätten die nächsten Monate verbracht, es wäre ruhiger gewesen“, sagte er.

Bringen „Wechselkurssenkungsmaßnahmen“ etwas?

Ich habe denselben Banker auch gefragt, was der Satz „Wir werden alle Maßnahmen ergreifen, um die türkische Lira zu stärken“, den der Präsident der Zentralbank in einem Einzelgespräch sagte, bedeutet und welche Art von Maßnahmen ergriffen werden könnten. Der Banker erinnerte daran, dass die einzig wirksame Maßnahme zur Stärkung der TL darin bestünde, die Zinssätze zu erhöhen, und sagte, dass dies auch nicht möglich sei. Der Banker stellte fest, dass es ein Fehler der Zentralbank war, eine Erklärung abzugeben, die bedeuten würde, dass „Wir Maßnahmen zur Senkung der Wechselkurse ergreifen würden“, und sagte, dass eine neue Beschränkungsentscheidung für Verbraucherkredite getroffen werden könnte, dies jedoch nicht der Fall sei gültig auf die Preise bis Ende des Jahres.

Wenn die Zentralbank auf Druck des Präsidenten solche Fehlentscheidungen getroffen hätte, wäre es möglich gewesen, die TL zu stärken. Kommt es zu einer baldigen Zinssenkung, scheint es unvermeidlich, dass die Märkte gemischt werden.

Erdal Saglam

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